风险警报!97香港保卫战再现!港币爆跌怎么办?

港币经历了什么?

在港元汇率周四跌至7.85以后,4月12日,香港金管局买进8.16亿港元以维护联系汇率制度,这也是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来,香港金管局首次买进本币。然而,这却并没能带来变化,最初的反弹已经完全消退,港元再次测试其下限。

今年以来1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%,而1个月期Libor上涨15个bp至1.71%。

总之,交易员借助低Hibor借款,卖空港币买入美元,用于投资高收益的美元资产。目前1个月期Hibor与Libor之差走宽至103个bp,创下2008年以来最大。

就中短期而言,Hibor-Libor均存在较大的息差,有一定的套利空间,这很容易造成市场继续抛售港币,买入美元,实现套利;同时,推升美元升值,倒逼美联储可能继续加息。

而随着越来越多套利交易者的加入,港币面临的抛压越来越重。

香港金管局会怎么应对?

一旦港币触及7.85弱方兑换保证水平,香港金管局将出手,抛售美元买入港币支撑港币汇率。

目前,香港拥有全球最大的外汇储备——4万亿港币(约合5135亿美元),这个外汇基金设立的初衷是用作抵御货币贬值的资产大战,同时也会做做投资。2017年该基金获得创纪录的2520亿港币回报。

西太平洋银行亚洲宏观策略主管Frances Cheung认为,香港金管局没有再增发外汇基金票据的计划,而是倾向于在港币触及7.85弱方兑换保证水平时再出手的目的在于收紧基础货币。

“香港金管局可能认为当前流动性过于宽松,银行利率过低,这会鼓励投资者进行额外的风险承担。”

港币利率为什么升不上去?

尽管香港金管局跟随美联储加息,但港币升贬自有一套“反常识”的逻辑。这与传统观念里,资本流入会导致本币升值的逻辑不同。

事实上,自2005年香港金管局推出美元兑港币的强/弱方兑换保证区间后,港币经历的几次明显贬值背后的共同因素之一都是LIBOR与HIBOR利差扩大,只是原因不尽相同:

在资本大量流入香港时,初期港币买盘增加,HIBOR利率短暂上行,LIBOR-HIBOR利差缩窄,港币升值(反复触及7.75后金管局将入市干预),但总体上金管局对于港币升破强方兑换保证容忍度较高。在资本沉淀(或金管局注入港币流动性)后,香港银行间港币流动性将显著增加,LIBOR-HIBOR利差扩大,最终港币贬值。

2016年初贬值是前期大量资本流入和2015年末金管局干预的共同结果。2017年上半年的港币贬值很大程度是因为港股上涨吸引新一轮资金大量流入的结果。同时,2015年以来香港逐渐收紧的房贷政策使得港币资金需求下降,也是HIBOR利率走低的重要原因之一。

反之,在资本流出香港时,初期港币卖盘增加,HIBOR利率短暂下行,LIBOR-HIBOR利差扩大,港币贬值。在资本流出后,香港银行间港币流动性将下降,LIBOR-HIBOR利差收窄,港币升值。这与传统观念上的资本流入导致本币升值、资本流出导致本币贬值有一定差异。

总结来看,美元兑港币汇率由两者利率共同决定,资本流入会阶段性增加港币流动性,进而使得港币贬值;而可控资本流出存在反向影响。

回顾1997年索罗斯攻击泰铢

亚洲金融危机的标志性事件是1997年7月索罗斯攻击泰铢,到了10月,索罗斯的目标转向香港,随着市场情绪的转变,高涨的香港股市很快出现恐慌性抛售,市场情绪也蔓延到港币市场。不过香港金管局向国际炒家证明了自己可不是“软柿子”。

针对港币联系汇率制度的第一次严重攻击发生在1997年10月23日,香港金管局的狙击推动隔夜利率一度飙升至300%,暴击借入港币的对冲基金。

这一次捍卫7.85港币弱方兑换保证这一道防线,香港金管局需要依靠的是其外汇储备。拥有4万亿港币外汇储备的香港金管局可以结合及时的口头干预和售汇行动,提醒投资者当局时刻保持警惕并准备全力以赴。

港币空头们也显然也不应忽视中国央行的支援力量。亚洲各国各地货币当局已经互签货币互换协议,因此中国央行通过货币互换来支持香港金管局绝非不可能之事。

希望有朝一日与你们一起在股市中并肩作战。

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