“小程序第一股”难逃小程序反噬命运？同程艺龙上市AB面_北京时间
60亿，月付费用户分别为390万910万1560万和1750万陈礼腾认为，盈利能力强且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙，已经悄然建立起了独特优势，走出了一条截然不同的道路中国电子商务研究中心主任曹磊认为，同程艺龙将...
微信引流利弊。
顶着“小程序第一股”的光环，老牌在线旅游平台（OTA）同程艺龙登陆港股。
11月26日，同程艺龙正式挂牌，开盘较发行价上涨10%。截至当日收盘，股价为12.54港元，大涨26.53%，市值达254亿港元。超越马蜂窝、途牛、驴妈妈等多名行业对手，成为仅次于携程的第二家已上市在线旅游平台。
涨幅似乎可喜，但考虑到上市前疑似估值下调、“流血上市”的现实，这一涨幅或不够“回血”。
同程艺龙首次提交招股书是在2018年6月，距离同程网络与2016年从美股私有化的艺龙合并仅三个月。彼时，其传出的估值340-426亿港币左右。11月14日更新的招股书则显示，IPO价格为9.8港元，对应市值下滑到201亿港元。
相比最低区间也下调近三分之一，幅度之大令外界差异。此前一级市场的交易中早已超越这一估值：今年5月港股上市公司华侨城接盘万达持有的同程艺龙股份，经换算持股成本为11.09元人民币/股，约合12.5港元/股，较IPO发行价9.8港元高出约27.6%。
交易额行业第三、小程序之王、腾讯携程双加持、实现全年盈利、上市首日股价最高涨幅超20%，这是同程艺龙的美好一面。不美好的一面是，行业竞争激烈态势不减、上市路一波三折、融资额一再缩水、流量过度依赖腾讯、IPO没有基石投资者。
最新消息，截至11月27日收盘，同程艺龙涨1.77%，股价为12.62港元/股。总市值259.32亿港元。
A面
中国电子商务研究中心电商分析师陈礼腾表示，2018年上市的的互联网公司多数背负着亏损，同程艺龙的规模性盈利显得与众不同。
招股书显示，同程艺龙均已在2017年实现盈利，艺龙2017年净利润为1.94亿元，同程2017净利润为4.91亿元。2018年上半年，同程及艺龙合并收入人民币28.3亿元，调整前合并盈利人民币8.45亿元，已超过去年全年；经调整后合共盈利为人民币6.35亿元。
营收和毛利润方面，最近三年同程艺龙均良性增长。同程从2015年5.8亿元，增长至2017年的27.1亿元。艺龙由10.3亿元增至25.2亿元。毛利率方面，艺龙由37.7%增长至67.8%；同程由60.6%增长至68.3%。
营收增长的背后，是腾讯流量加持带来的月活及付费用户增长。
同程于2014年4月起成为微信钱包“火车票机票”入口唯一运营商，艺龙于2016年6月起成为微信钱包“酒店”入口唯一运营商。依靠来自微信及QQ的巨大流量，同程艺龙的月活大幅增加。2015-2018上半年，同程艺龙的月活分别为0.88亿、0.99亿、1.21亿和1.60亿，月付费用户分别为390万、910万、1560万和1750万。
陈礼腾认为，盈利能力强、且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙，已经悄然建立起了独特优势，走出了一条截然不同的道路。中国电子商务研究中心主任曹磊认为，同程艺龙将旅游与社交电商模式融合，抢滩社交电商红利，颇有想象空间。
腾讯系的互联网企业中，同程艺龙与拼多多一样，是对微信小程序利用最为极致的少数几家之一，被称为“小程序第一股”。阿拉丁小程序指数的总榜显示，同程艺龙小程序排名第一，超越拼多多、京东、美团外卖和腾讯自家两款小游戏斗地主和跳一跳。
值得一提的是，同程艺龙本次上市的仅为线上业务，盈利状况更为良好的同程线下业务并不在本次上市资产之中。部分业内人士认为，那是一块更加“值钱”的业务。
B面
坐享腾讯流量红利的另一面，是对单一流量来源的过度依赖。
同程艺龙六成以上的用户来源依赖腾讯导流。招股书披露，2018年上半年，来自腾讯平台的月活为1.236亿。移动端月活2670万，PC端1000万。腾讯平台入口包括微信小程序，微信钱包及QQ钱包的入口。
招股书中对此风险并不讳言：“与腾讯关系变差可能对我们的业务及增长前景，尤其就我们的腾讯旗下平台，造成重大不利影响。”有媒体报道称，同程艺龙与腾讯的入口协议将于2021年7月31日到期，彼时顺利续期与价格问题会受到两家公司关系的影响。
同程艺龙的IPO之路也历尽波折。艺龙成立于1999年，2004年登陆美股，同年同程旅游成立，两家公司都堪称中国互联网行业的古董级选手。
携程与去哪儿的大战之下，OTA全行业亏损，艺龙创始人出走、大股东Expedia多次增资，未能挽回败象。2015年携程接盘艺龙38%的股票，成为大股东。2015年艺龙私有化，等待回A上市。同程作为后起之秀，在于途牛、去哪儿的大战中艰难前行，先后获得腾讯、携程、万达入股，一度瞄准“战略新兴板”。
互联网企业A股上市的难度及变故毋庸讳言。2018年3月，同程旗下的线上业务与艺龙合并，6月提交招股书，抱团上市。彼时，虎嗅网一篇文章根据OTA行业市销率及行业特点，认为同程艺龙的估值应该在100亿-150亿美元之间，媒体引述知情人士的说法则是估值340-426亿港币左右，融资额10-15亿美元之间。
最终在上市表现上，不仅估值和融资额大幅缩水，本次上市还没有出现基石投资者。对此，同程艺龙向时间财经解释，原因是“我们已拥有优秀的战略投资者，我们致力于期望能为更多中小型股东提供更为理想的回报”。
一位熟悉港股的投资行业人士告诉时间财经，2005年港股基石投资者制度出现以来，赴港上市的互联网企业中很少没有基石投资者。“但在市场不好的时候，才更应该引入基石投资人”。
港股市场基石投资的制度2005年开始，基石投资人会在IPO价格未明确之前就确认参与IPO，并有六个月锁定期。“一般火爆的项目，投资者会抢着去当，发行人找的积极性就不高，因为锁定期会影响流动性。前景一般的项目在市场不好的时候，投资者当基石投资人的积极性就不高。”上述投资人士介绍。
同程艺龙的解释亦有道理。前两大股东腾讯和携程，一个是互联网巨头，一个是OTA大赢家，确实够优秀。腾讯作为流量入口暂且不论，携程作为重要股东的同时，又是同一个跑道上的玩家，两家微妙关系，一直是外界关注的焦点。
值得注意的是，同程艺龙的9名董事会成员中，第二大股东携程和第一大股东腾讯各占据两席，且梁建章同时与同程CEO吴志祥一起担任了联席董事长。（时间财经 李拜天）
60亿，月付费用户分别为390万910万1560万和1750万陈礼腾认为，盈利能力强且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙，已经悄然建立起了独特优势，走出了一条截然不同的道路中国电子商务研究中心主任曹磊认为，同程艺龙将...
微信引流利弊。
顶着“小程序第一股”的光环，老牌在线旅游平台（OTA）同程艺龙登陆港股。
11月26日，同程艺龙正式挂牌，开盘较发行价上涨10%。截至当日收盘，股价为12.54港元，大涨26.53%，市值达254亿港元。超越马蜂窝、途牛、驴妈妈等多名行业对手，成为仅次于携程的第二家已上市在线旅游平台。
涨幅似乎可喜，但考虑到上市前疑似估值下调、“流血上市”的现实，这一涨幅或不够“回血”。
同程艺龙首次提交招股书是在2018年6月，距离同程网络与2016年从美股私有化的艺龙合并仅三个月。彼时，其传出的估值340-426亿港币左右。11月14日更新的招股书则显示，IPO价格为9.8港元，对应市值下滑到201亿港元。
相比最低区间也下调近三分之一，幅度之大令外界差异。此前一级市场的交易中早已超越这一估值：今年5月港股上市公司华侨城接盘万达持有的同程艺龙股份，经换算持股成本为11.09元人民币/股，约合12.5港元/股，较IPO发行价9.8港元高出约27.6%。
交易额行业第三、小程序之王、腾讯携程双加持、实现全年盈利、上市首日股价最高涨幅超20%，这是同程艺龙的美好一面。不美好的一面是，行业竞争激烈态势不减、上市路一波三折、融资额一再缩水、流量过度依赖腾讯、IPO没有基石投资者。
最新消息，截至11月27日收盘，同程艺龙涨1.77%，股价为12.62港元/股。总市值259.32亿港元。
A面
中国电子商务研究中心电商分析师陈礼腾表示，2018年上市的的互联网公司多数背负着亏损，同程艺龙的规模性盈利显得与众不同。
招股书显示，同程艺龙均已在2017年实现盈利，艺龙2017年净利润为1.94亿元，同程2017净利润为4.91亿元。2018年上半年，同程及艺龙合并收入人民币28.3亿元，调整前合并盈利人民币8.45亿元，已超过去年全年；经调整后合共盈利为人民币6.35亿元。
营收和毛利润方面，最近三年同程艺龙均良性增长。同程从2015年5.8亿元，增长至2017年的27.1亿元。艺龙由10.3亿元增至25.2亿元。毛利率方面，艺龙由37.7%增长至67.8%；同程由60.6%增长至68.3%。
营收增长的背后，是腾讯流量加持带来的月活及付费用户增长。
同程于2014年4月起成为微信钱包“火车票机票”入口唯一运营商，艺龙于2016年6月起成为微信钱包“酒店”入口唯一运营商。依靠来自微信及QQ的巨大流量，同程艺龙的月活大幅增加。2015-2018上半年，同程艺龙的月活分别为0.88亿、0.99亿、1.21亿和1.60亿，月付费用户分别为390万、910万、1560万和1750万。
陈礼腾认为，盈利能力强、且依托微信生态持续获得低营销成本和大流量入口的同程艺龙，已经悄然建立起了独特优势，走出了一条截然不同的道路。中国电子商务研究中心主任曹磊认为，同程艺龙将旅游与社交电商模式融合，抢滩社交电商红利，颇有想象空间。
腾讯系的互联网企业中，同程艺龙与拼多多一样，是对微信小程序利用最为极致的少数几家之一，被称为“小程序第一股”。阿拉丁小程序指数的总榜显示，同程艺龙小程序排名第一，超越拼多多、京东、美团外卖和腾讯自家两款小游戏斗地主和跳一跳。
值得一提的是，同程艺龙本次上市的仅为线上业务，盈利状况更为良好的同程线下业务并不在本次上市资产之中。部分业内人士认为，那是一块更加“值钱”的业务。
B面
坐享腾讯流量红利的另一面，是对单一流量来源的过度依赖。
同程艺龙六成以上的用户来源依赖腾讯导流。招股书披露，2018年上半年，来自腾讯平台的月活为1.236亿。移动端月活2670万，PC端1000万。腾讯平台入口包括微信小程序，微信钱包及QQ钱包的入口。
招股书中对此风险并不讳言：“与腾讯关系变差可能对我们的业务及增长前景，尤其就我们的腾讯旗下平台，造成重大不利影响。”有媒体报道称，同程艺龙与腾讯的入口协议将于2021年7月31日到期，彼时顺利续期与价格问题会受到两家公司关系的影响。
同程艺龙的IPO之路也历尽波折。艺龙成立于1999年，2004年登陆美股，同年同程旅游成立，两家公司都堪称中国互联网行业的古董级选手。
携程与去哪儿的大战之下，OTA全行业亏损，艺龙创始人出走、大股东Expedia多次增资，未能挽回败象。2015年携程接盘艺龙38%的股票，成为大股东。2015年艺龙私有化，等待回A上市。同程作为后起之秀，在于途牛、去哪儿的大战中艰难前行，先后获得腾讯、携程、万达入股，一度瞄准“战略新兴板”。
互联网企业A股上市的难度及变故毋庸讳言。2018年3月，同程旗下的线上业务与艺龙合并，6月提交招股书，抱团上市。彼时，虎嗅网一篇文章根据OTA行业市销率及行业特点，认为同程艺龙的估值应该在100亿-150亿美元之间，媒体引述知情人士的说法则是估值340-426亿港币左右，融资额10-15亿美元之间。
最终在上市表现上，不仅估值和融资额大幅缩水，本次上市还没有出现基石投资者。对此，同程艺龙向时间财经解释，原因是“我们已拥有优秀的战略投资者，我们致力于期望能为更多中小型股东提供更为理想的回报”。
一位熟悉港股的投资行业人士告诉时间财经，2005年港股基石投资者制度出现以来，赴港上市的互联网企业中很少没有基石投资者。“但在市场不好的时候，才更应该引入基石投资人”。
港股市场基石投资的制度2005年开始，基石投资人会在IPO价格未明确之前就确认参与IPO，并有六个月锁定期。“一般火爆的项目，投资者会抢着去当，发行人找的积极性就不高，因为锁定期会影响流动性。前景一般的项目在市场不好的时候，投资者当基石投资人的积极性就不高。”上述投资人士介绍。
同程艺龙的解释亦有道理。前两大股东腾讯和携程，一个是互联网巨头，一个是OTA大赢家，确实够优秀。腾讯作为流量入口暂且不论，携程作为重要股东的同时，又是同一个跑道上的玩家，两家微妙关系，一直是外界关注的焦点。
值得注意的是，同程艺龙的9名董事会成员中，第二大股东携程和第一大股东腾讯各占据两席，且梁建章同时与同程CEO吴志祥一起担任了联席董事长。（时间财经 李拜天）
