维生素A涨价疑云：一月涨三成 库存紧张还是资本狂欢游戏？_北京时间
今年4月中旬以来，维生素A市场报价快速上涨。截至5月中旬，有消息称，某经销商手里的维生素A原料对外报价每公斤385到39
防止炒作。
今年4月中旬以来，维生素A市场报价快速上涨。截至5月中旬，有消息称，某经销商手里的维生素A原料对外报价每公斤385到390元之间，比4月份的280元左右涨了100多元。
Wind数据也显示，进入4月以来，维生素A市场报价快速上涨，5月13日-5月17日周报380元/千克，相较于1个月前285元/千克的报价上涨33%。
截图来自于国金证券研报
维生素A是典型的全球寡头垄断行业，全球仅有6 家生产维生素A的企业，对于产品供应控制力极强。其中，国外厂家有帝斯曼、巴斯夫、安迪苏，国内主要是新和成、浙江医药、金达威。按照博亚和讯统计的2018年产量预估数据，国内三家公司年产量在 9200吨，占全球总供应量的38.82%。
对于价格上涨的情况，金达威董秘洪彦对时间财经表示，行业问题还没有被授权进行回复，请查看相关专业网站的报道，或采访其他行业专家。
国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”）研报认为，长期随着巴斯夫以及金达威扩产的完成，行业供需格局将有所弱化。对于金达威的扩产，洪彦表示，关于金达威年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油项目进展情况、建成后对整个国内维生素A布局会产生什么样的影响等相关问题，请关注项目已经披露的信息。
中国食品行业分析师朱丹蓬告诉时间财经，中国的维生素一直都是靠低价格、低利润去运营，所以有机会的时候，厂家、经销商、门店都会联手把价格往上抬。从产业端角度，涨价是因为中国环保这几年的力度非常大，让很多厂家在整体的运营中，成本以及压力都增大，直接拉高了整个维生素行业的成本。
大家一起去涨价，朱丹蓬觉得有点可笑。
涨价原因
今年4月25日，市场消息称帝斯曼瑞士工厂因废水处理的菌种被污染而停产2-3月，期间维生素A产品停报停签。除了这个因素之外，这波国内涨价的具体原因还有哪些呢。
国金证券分析师张强（化名）向时间财经表示，从供给端看2017年10月31日巴斯夫德国柠檬醛工厂发生火灾事故，之后市场预期巴斯夫要恢复供应，产品价格出现回落，但供需结构仍偏紧，价格仍处于高位。进入今年四月份以来，市场发现巴斯夫仍然在市场上采购维生素A, 渠道库存又比较低，所以就出现了企业同时涨价的行为。这次涨价也是市场根据巴斯夫购买维生素A的行为的反应，短期看产品价格仍将持续强势。主要原因是：第一维生素A没有库存, 因为大家都在等待价格下降拿货。除此之外，企业竞争格局非常好，供需也处于偏紧状态。
总体来讲，国金证券研报表示，维生素A行业集中度较高，短期由于主要生产商供应不达预期，行业呈现紧平衡状态。同时，渠道库存较低，因此价格具备较强的向上动力。
除此之外，维生素 A 技术壁垒较高，行业难有新进入者，也在供给侧限制了价格的下降。
公开资料显示，目前商品维生素A的合成都是通过化学合成的产品，主要有两种工艺路线，分别是Roche和BASF法。目前国内的维生素A厂商均采用Roche工艺，巴斯夫和安迪苏采用的是BASF工艺路线。
无论是Roche工艺还是BASF工艺都需要使用原料β-紫罗兰酮，该原料是由柠檬醛制备得到，而柠檬醛的供应主要集中在德国、日本、中国少数几个企业手中，因此柠檬醛的供应对于维生素 A 企业而言至关重要。
维生素A主要应用于饲料和食品医药，其中饲料是主要的应用领域，需求占比 83%左右。据博亚和讯统计，2015 年全球维生素A需求 2.45 万吨，2016 年大约在2.5 万吨，需求年增速约2%。其中，中国维生素需求占比22%，年需求量约在5500 吨。
截图来自于国金证券研报
截图来自于国金证券研报
根据奥奇特统计，在各大饲料品种中，猪料占 26.4%，禽料占 43.8%，反刍料占 21.4%，其中禽料主要以鸡饲料为主，反刍料以牛羊饲料为主。对于饲料的主要下游来说，全球猪肉的表观消费量、鸡肉的产量、牛肉的产量均呈稳定增长的态势，整体来说下游需求稳定。
截图来自于国金证券研报
张强表示，今年饲料需求由于受非洲猪瘟等影响，需求比之前偏低，会对维生素需求有影响，但是不会很大。由于是全球化的产品，估计影响1到2个点的需求。
事件驱动链
根据国金证券报告，回顾维生素A历史行情，该品种经历了4波较大级别的行情，其中3波行情均与柠檬醛供给受限有关，唯一不同的是 2008 年，当时是由于维生素A主要原料β-紫罗兰酮价格上涨以及BASF、DSM 和安迪苏相继减产甚至停产，维生素A价格暴涨，后期受次贷危机的影响，价格回落。其中涨幅比较明显的是2017年。
张强表示，2017年有过一波很强的行情，最高涨价到1000多元以上/千克。从供给端看，巴斯夫火灾2017年10月31日巴斯夫德国柠檬醛工厂发生火灾事故，巴斯夫两次发布声明，表示只有在柠檬醛及相关维生素中间体工厂恢复供应后，才会重新启动VA和VE的生产，修复时间尚不确定。
2017年巴斯夫火灾之后，由于维生素在全球都是高度垄断的，巴斯夫身为其中的重要一员损失惨重，自然对维生素的供给端产生了很大的影响。具体来讲，巴斯夫生产的柠檬醛可用于合成异胡薄荷醇、羟基香茅醛和紫罗兰酮，而紫罗兰酮是合成VA的原料。所以，就出现2017年VA价格疯狂上涨。
除了巴斯夫火灾，还有就是荷兰皇家帝斯曼宣布维生素A工厂在2017年10月份进行改造，停产6-8周，导致四季度维生素A供应量短期异常紧张，也是造成2017年维生素A价格疯涨的一个关键因素。
国金证券研报显示，维生素 A 产业链中最为关键的一个环节是柠檬醛的配套与否，拥有柠檬醛配套的企业占据了更大的话语权。目前全球的柠檬醛的供应主要来自于巴斯夫，其供应的稳定与否将在很大程度上决定了该产品未来的价格走势。张强说：“到巴斯夫产能完全开出来，产品价格都会强势，之后或将走弱。”（北京时间财经 梁晨）
今年4月中旬以来，维生素A市场报价快速上涨。截至5月中旬，有消息称，某经销商手里的维生素A原料对外报价每公斤385到39
防止炒作。
今年4月中旬以来，维生素A市场报价快速上涨。截至5月中旬，有消息称，某经销商手里的维生素A原料对外报价每公斤385到390元之间，比4月份的280元左右涨了100多元。
Wind数据也显示，进入4月以来，维生素A市场报价快速上涨，5月13日-5月17日周报380元/千克，相较于1个月前285元/千克的报价上涨33%。
截图来自于国金证券研报
维生素A是典型的全球寡头垄断行业，全球仅有6 家生产维生素A的企业，对于产品供应控制力极强。其中，国外厂家有帝斯曼、巴斯夫、安迪苏，国内主要是新和成、浙江医药、金达威。按照博亚和讯统计的2018年产量预估数据，国内三家公司年产量在 9200吨，占全球总供应量的38.82%。
对于价格上涨的情况，金达威董秘洪彦对时间财经表示，行业问题还没有被授权进行回复，请查看相关专业网站的报道，或采访其他行业专家。
国金证券股份有限公司（以下简称“国金证券”）研报认为，长期随着巴斯夫以及金达威扩产的完成，行业供需格局将有所弱化。对于金达威的扩产，洪彦表示，关于金达威年产800吨维生素A油和年产200吨维生素D3油项目进展情况、建成后对整个国内维生素A布局会产生什么样的影响等相关问题，请关注项目已经披露的信息。
中国食品行业分析师朱丹蓬告诉时间财经，中国的维生素一直都是靠低价格、低利润去运营，所以有机会的时候，厂家、经销商、门店都会联手把价格往上抬。从产业端角度，涨价是因为中国环保这几年的力度非常大，让很多厂家在整体的运营中，成本以及压力都增大，直接拉高了整个维生素行业的成本。
大家一起去涨价，朱丹蓬觉得有点可笑。
涨价原因
今年4月25日，市场消息称帝斯曼瑞士工厂因废水处理的菌种被污染而停产2-3月，期间维生素A产品停报停签。除了这个因素之外，这波国内涨价的具体原因还有哪些呢。
国金证券分析师张强（化名）向时间财经表示，从供给端看2017年10月31日巴斯夫德国柠檬醛工厂发生火灾事故，之后市场预期巴斯夫要恢复供应，产品价格出现回落，但供需结构仍偏紧，价格仍处于高位。进入今年四月份以来，市场发现巴斯夫仍然在市场上采购维生素A, 渠道库存又比较低，所以就出现了企业同时涨价的行为。这次涨价也是市场根据巴斯夫购买维生素A的行为的反应，短期看产品价格仍将持续强势。主要原因是：第一维生素A没有库存, 因为大家都在等待价格下降拿货。除此之外，企业竞争格局非常好，供需也处于偏紧状态。
总体来讲，国金证券研报表示，维生素A行业集中度较高，短期由于主要生产商供应不达预期，行业呈现紧平衡状态。同时，渠道库存较低，因此价格具备较强的向上动力。
除此之外，维生素 A 技术壁垒较高，行业难有新进入者，也在供给侧限制了价格的下降。
公开资料显示，目前商品维生素A的合成都是通过化学合成的产品，主要有两种工艺路线，分别是Roche和BASF法。目前国内的维生素A厂商均采用Roche工艺，巴斯夫和安迪苏采用的是BASF工艺路线。
无论是Roche工艺还是BASF工艺都需要使用原料β-紫罗兰酮，该原料是由柠檬醛制备得到，而柠檬醛的供应主要集中在德国、日本、中国少数几个企业手中，因此柠檬醛的供应对于维生素 A 企业而言至关重要。
维生素A主要应用于饲料和食品医药，其中饲料是主要的应用领域，需求占比 83%左右。据博亚和讯统计，2015 年全球维生素A需求 2.45 万吨，2016 年大约在2.5 万吨，需求年增速约2%。其中，中国维生素需求占比22%，年需求量约在5500 吨。
截图来自于国金证券研报
截图来自于国金证券研报
根据奥奇特统计，在各大饲料品种中，猪料占 26.4%，禽料占 43.8%，反刍料占 21.4%，其中禽料主要以鸡饲料为主，反刍料以牛羊饲料为主。对于饲料的主要下游来说，全球猪肉的表观消费量、鸡肉的产量、牛肉的产量均呈稳定增长的态势，整体来说下游需求稳定。
截图来自于国金证券研报
张强表示，今年饲料需求由于受非洲猪瘟等影响，需求比之前偏低，会对维生素需求有影响，但是不会很大。由于是全球化的产品，估计影响1到2个点的需求。
事件驱动链
根据国金证券报告，回顾维生素A历史行情，该品种经历了4波较大级别的行情，其中3波行情均与柠檬醛供给受限有关，唯一不同的是 2008 年，当时是由于维生素A主要原料β-紫罗兰酮价格上涨以及BASF、DSM 和安迪苏相继减产甚至停产，维生素A价格暴涨，后期受次贷危机的影响，价格回落。其中涨幅比较明显的是2017年。
张强表示，2017年有过一波很强的行情，最高涨价到1000多元以上/千克。从供给端看，巴斯夫火灾2017年10月31日巴斯夫德国柠檬醛工厂发生火灾事故，巴斯夫两次发布声明，表示只有在柠檬醛及相关维生素中间体工厂恢复供应后，才会重新启动VA和VE的生产，修复时间尚不确定。
2017年巴斯夫火灾之后，由于维生素在全球都是高度垄断的，巴斯夫身为其中的重要一员损失惨重，自然对维生素的供给端产生了很大的影响。具体来讲，巴斯夫生产的柠檬醛可用于合成异胡薄荷醇、羟基香茅醛和紫罗兰酮，而紫罗兰酮是合成VA的原料。所以，就出现2017年VA价格疯狂上涨。
除了巴斯夫火灾，还有就是荷兰皇家帝斯曼宣布维生素A工厂在2017年10月份进行改造，停产6-8周，导致四季度维生素A供应量短期异常紧张，也是造成2017年维生素A价格疯涨的一个关键因素。
国金证券研报显示，维生素 A 产业链中最为关键的一个环节是柠檬醛的配套与否，拥有柠檬醛配套的企业占据了更大的话语权。目前全球的柠檬醛的供应主要来自于巴斯夫，其供应的稳定与否将在很大程度上决定了该产品未来的价格走势。张强说：“到巴斯夫产能完全开出来，产品价格都会强势，之后或将走弱。”（北京时间财经 梁晨）
