卫宁健康:业绩符合预期 双轮驱动公司未来高成长

事件

公司发布2018年业绩预告,预计2018年归属于上市公司股东的净利润2.75亿元~3.21亿元,同比增长20%~40%。预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,700万元。

简评

收入确认严格及创新业务高投入,公司业绩基本符合预期。2018年Q4单季度归母净利润为8200万元~1.28亿元,相比前三季度34.3%的扣非净利润增速有一定下滑。我们判断公司业绩增速基本符合预期一方面来源于收入端公司收入确认更加严格,加强应收账款管理,应收账款占营收比重从2017年Q3的138%降到2018年Q3的131%,同时降低研发费用资本化比例,公司2018年H1研发费用1.3亿元,其中资本化7000多万,预计全年研发费用化同比提升使得费用提升;另一方面预计公司创新业务持续高投入,创新业务仍然亏损使得利润短期承压。

医疗信息化行业有望持续高景气,公司作为龙头有望充分受益。公司18年传统的医疗卫生信息化业务整体订单增速超过40%,随着订单逐步确认,公司未来业绩将得到可靠保障。公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级医院电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商产品力强,布局全面,客户数较多,将有望充分受益。

创新业务发展值得期待。2018年公司创新业务进展良好,上半年卫宁互联网和纳里健康合计营收2200余万,同比增长290%,呈高速发展态势(其中平台建设与平台运营商类收入分别达到1000万、1200万,同比分别增长230%、350%)。蚂蚁金服在入股卫宁后与公司在多个层面加强合作,目前已在多地医院接入支付宝支付,同时试点接入商保在线理赔平台,公司互联网医院在浙江等地已经落地,预计未来将为其它创新业务拓展奠定基础。

盈利预测及评级:19年公司传统业务仍有望维持高增长,双轮驱动战略推动创新业务逐步落地,我们预计2018-2019年收入为15.75亿元、20.85亿元,净利润3.02亿元、4.08亿元,维持"买入"评级。

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责任编辑:王吉 (FJ015)

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