今年，美国联邦储备委员会连续四次加息，其中6月和7月分别加息七十五个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。美元因此持续走强，国际资金回流美国，造成不少国家和地区通胀高企、货币贬值，甚至面临债务违约等风险。全球大通胀下中国会怎样？
今年，美国联邦储备委员会连续四次加息，其中6月和7月分别加息七十五个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。美元因此持续走强，国际资金回流美国，造成不少国家和地区通胀高企、货币贬值，甚至面临债务违约等风险。
分析人士指出，为刺激本国经济，美国一度坚持财政、货币政策双“放水”，如今又急速收紧货币政策，其背后是经济形势误判和决策应对失效。美国财政和货币政策依托美元霸权一再扰动全球金融市场，不仅损害美国信誉，还将风险转嫁给其他国家和地区，成为世界经济一大乱源。
这是6月22日在美国华盛顿拍摄的美联储大楼。（新华社记者刘杰摄）
全球通胀“美国输出”
当前，世界经济尚未从新冠疫情中完全恢复，不少经济体增长放缓，还要遭受美国财政、货币政策带来的额外压力。
去年初就有经济学界人士警告，美国模刺激政策可能引发“一代人未曾见过的通胀压力”。美国政府则坚称通胀是“暂时现象”，继续推进数万亿美元刺激计划。
近来，美国转而激进加息推高美元指数以及国际大宗商品价格，让其他国家和地区进口承压，输入性通胀高企。
欧元区通胀率近期再创新高。欧盟统计局数据显示，8月欧元区通胀率按年率计算达9.1%。欧元区19个成员国中有9个国家通胀率按年率计算达两位数。为遏制通胀恶化，欧洲央行7月启动10余年来首次加息。
德国《南德意志报》评论道，欧洲央行已被美联储带入加息节奏，不得不更大幅度提高利率应对通胀，欧元区经济衰退风险陡增。
日本民间机构最新调查显示，国内涨价商品将超过1.8万种。日本媒体和专家普遍认为，国内面临输入型通胀，根源在于以美元计价的进口商品价格大幅上涨。
除了发达经济体，一些发展中国家通胀水平也连创新高，不断冲击经济。据统计，埃及7月年化通胀率达13.6%，是2019年5月以来最高水平。在截至今年6月的12个月里，巴西全国广义消费者物价指数累计上涨11.89%。
4月27日，消费者在德国柏林一家超市内选购商品。（新华社记者任鹏飞摄）
货币贬值“美元制造”
美联储一再加快货币政策紧缩步伐，美元不断走强，导致其他经济体货币走软，加剧自身通胀，经济增长前景更加黯淡。
由于同期欧洲央行货币政策紧缩步伐远落后于美联储，美欧利差不断加大，近期欧元持续走弱，一度跌破对美元平价。分析人士认为，由于能源短缺和高通胀隐忧挥之不去，市场对欧元区经济前景担忧加剧，“美元贵过欧元”或成为常态。
受困于国内需求疲软、经济复苏乏力，日本央行被迫坚守超宽松货币政策，日美央行货币政策的差别令日元汇率一路狂跌。本月2日，日元对美元汇率由年初的115日元兑1美元一度跌进140日元区间，刷新24年低点。日元年内贬值幅度超过20%。
日元大幅贬值进一步放大了国际商品价格暴涨对日本经济的影响。日本央行公布的数据显示，由于进口商品价格持续飙升，日本企业物价连续17个月同比上涨，7月企业物价指数创下有统计以来的历史最高水平。
在中东地区，土耳其里拉对美元汇率8月下旬跌至18.09比1，与一年前相比贬值超过一半。过去一年，该国汽油和柴油价格上涨两倍多。
美国专栏作家弗丽达·吉蒂斯直言，美国的货币政策正给其他已遭受连续打击的经济体制造新的问题。
这是6月23日在日本东京一家外汇经纪公司拍摄的汇率显示屏。（新华社记者张笑宇摄）
债务风险“美资催生”
频频加息与强势货币令美元对国际资本的吸引力不断上升，热钱回流美国，新兴市场和发展中经济体或面临“融资更难、还债更贵”的双重困境，债务危机风险随之增加。
美国马萨诸塞大学阿默斯特分校经济学教授贾娅蒂·高希日前接受新华社记者采访时表示，美联储收紧货币政策将导致资本从新兴市场和发展中经济体撤出并流向美国，这将给世界很多地区带来债务危机和汇率危机风险。目前，已经有数个国家因此出现债务违约或处于违约边缘。
有专家指出，美国先放水、后加息的做法，将大大增加拉美国家偿债压力，其获得新信贷的难度也会加大，可能造成新的债务陷阱。以阿根廷为例，美联储加息增加了阿根廷汇率波动和资本外逃风险，影响市场对阿根廷经济的信心，导致该国偿债难度进一步加大。
分析人士指出，新兴市场和发展中经济体须高度警惕美国财政、货币政策外溢影响，应加强协调合作，共同维护国际金融稳定，促进世界经济健康、可持续发展。
无论你看向哪里，通货膨胀都在扩大。
去年7月，二十国集团（G20）的平均通胀率为3.8%。今年同期，该项数据为百分之七点五（图1）。
中国消费品价格的涨幅在G20成员国中排名倒数第三，7月份的总体涨幅上升了1.7个百分点，至2.7%。这一增幅在G20成员国中处于第二低，仅高于印度。
促使中国的通胀保持低位且稳定的关键因素似乎有两个：中国没有过度依赖原油和天然气，且劳动力供应仍然强劲。
图1 G20成员国总体消费者价格指数涨幅
全球油价的快速上涨是造成通胀压力的主要因素。虽然布伦特原油价格近期跌破100美元/桶，比3月份的峰值下降了30%左右，但仍比去年同期高出40%以上（图2）。
图2 布伦特原油现货价格
大多数原油被提炼成汽油、柴油和飞机燃料，用来驱动汽车、卡车、轮船和飞机。当消费者在加油站给汽车加油时，可以最直接地感受到原油价格上涨带来的后果。油价的上涨也会影响到整个经济，因为运输成本变得越来越高。
G20成员国之间的汽油零售价格差异很大（图3）。一升高品质汽油在英国的售价高达2.1美元，而其在沙特则低至0.62美元，那里的价格受到政府的限制。低廉且稳定的汽油价格是沙特的通胀在G20成员国中处于最低水平的部分原因。
在中国，汽油价格为每升1.34美元，非常接近G20成员国的平均价。该售价比美国高出约20%，但比法国和德国低20%。
图3汽油零售价（95号汽油）
虽然中国的汽油价格接近国际水平，但原油价格上涨对中国通胀的影响较为温和。这是因为中国的人均原油消费量相对较小，仅为G20成员国平均水平的40%。事实上，中国人的原油消费量只有韩国、美国和加拿大的五分之一（图4）。
在中国，拥有汽车并不像在许多其他G20成员国那样普遍。这也降低了人均石油消费量。此外，在中国，以电力而非汽油作为动力的汽车的比例相对较高。
图4人均原油消费
天然气价格的增长比原油还要快。
天然气市场不像原油市场那样全球化，地区间价格差距较大。德国的天然气价格去年增长了两倍，现在是美国的7倍。
天然气价格高企并非在所有欧洲国家都引起了通货膨胀。例如，与德国、意大利和英国相比，法国对天然气的依赖程度要小一点，因为法国拥有丰富的核能来满足能源需求。
中国是世界上最大的液化天然气进口国，约占其天然气进口总量的三分之二（其余通过管道运输）。中国的液化天然气价格同比上涨了27%，但与欧洲G20国家相比，中国对天然气的依赖程度仍然相对较小（图5）。中国的人均天然气消费不到德国、意大利和英国的四分之一，因此，液化天然气价格上涨对中国整体通胀的影响是有限的。
图5人均天然气消费
中国能源供应的大幅增加在一定程度上控制了能源价格的上涨。据国家统计局新闻发言人付凌晖介绍，今年1至7月，中国原煤、原油和天然气产量分别同比增长了12%、4%和5%。
然而，能源价格上涨并非全球通胀的全部。从剔除了食品和能源价格波动影响的核心通胀指标来看，美国和欧洲仍面临物价快速上涨的压力（图 6）。
图6核心消费者价格通胀同比（%）
根据经济学理论，核心通胀的持续增长是由总需求大于总供给引起的。工资增长是供需失衡影响核心通胀的主要渠道之一。
自2020年第一季新冠疫情暴发以来，全球经济增长一直低于趋势水平。新冠疫情对服务业需求的影响非常明显，其次是对供给的影响，尤其是劳动力供给的影响。
图7显示了一个衡量美国产出缺口的简单指标，即实际GDP占按照2018至2019年趋势增长的GDP值的百分比。产出缺口在2020年第二季度扩大，到去年第四季度接近-1%。由于今年前两个季度GDP均出现下滑，产出缺口扩大至-3%。
图7中还比较了产出缺口和就业缺口（实际就业占按照2018至2019年趋势增长的就业的百分比）。
自2020年第二季度以来，美国的就业缺口一直大于产出缺口，这表明劳动力需求大于劳动力供给，意味着工资应该加快增长。美国的工资增长也确实加快了。2020年第二季度至2022年第二季度，工资年均增速为6.3%。2019年，美国劳动力市场已经开始紧张，工资仅增长3.1%。
图7美国：产出和就业缺口
比较美国与欧洲的经验能够带来一些启发。
图8显示了欧元区的产出和就业缺口。与美国相比，欧洲的就业缺口小于产出缺口（负值更小）。这表明，总需求下降超过总供给，也意味着欧洲的工资增长应该已经放缓。欧洲的工资增长确实略有放缓，从2019年的2.5%下降到2020年第二季度至2022第一季度的2.2%。
图8欧元区：产出和就业缺口
为什么美国就业率的下降幅度比欧洲大那么多？
新冠疫情在美国和欧洲的感染率基本相同。然而，美国人死于该病毒的可能性比欧洲人高出20%。美国相对较差的医疗保险可得性或许是高死亡率的原因。
此外，与美国公司相比，欧洲公司给员工的带薪年假更多。因此，与欧洲人相比，美国人更有可能为了控制自己的症状或照顾他人而退出劳动力市场。据分析，新冠疫情的相关影响可能导致美国就业人数减少多达730万，降幅约为4%。这可以在很大程度上解释美国的就业缺口。
中国产出缺口的形状与我们在美国和欧洲看到的“U”形大不相同。它很快扩大，很快缩小，最近又重新扩大了（图9）。
图9 GDP指数（2018年第一季度=100）
国家统计局没有提供我们需要的建立就业缺口所需的数据。尽管如此，其家庭调查中的收入数据显示，自疫情暴发以来，工资增长明显放缓。
图10显示了2017至2022年每年上半年人均工资与薪金收入的水平。2017年上半年至2019年上半年，工资与薪金收入每年增长近9%。2019年上半年至2022年上半年，其年增长率放缓至6%，放缓的速度比欧洲更快。
今年上半年，工资水平比趋势低6%，由此我们推断劳动力供给并没有劳动力需求下降得多。在中国，与新冠疫情相关的感染率和死亡率远低于其他G20国家，中国劳动力供给的弹性与此一致。
图10 中国工资与薪金收入（上半年）
虽然原油价格已经开始下跌，但通胀可能仍将是许多G20国家面临的一个紧迫问题。例如，花旗集团预计，2023年1月，天然气价格上涨将把英国的通胀率推高至近19%。
中国的人均天然气消费量很低，这意味着它不太可能重蹈英国的覆辙。此外，由于劳动力供应仍然强劲，中国将会避免那种有可能在美国站稳脚跟的工资-物价螺旋上升。
来源：新华社、第一财经
编辑：申京辉
责编：王潇
